公牛电器集团三年卖出6亿个插座，口碑稳定，上市估值达500亿

1995年退役后，乔丹重返NBA，带领芝加哥公牛队以13胜4负的战绩重返NBA。在遥远的浙江慈溪，有一只“牛”入侵了一个非常不起眼的插座行业。公牛集团创始人阮立平抓住了插座行业安全风险的痛点，以安全可靠为主要特征，迈出了IPO阶段。如今，公牛在插座行业的地位几乎是不可动摇的。2018年9月28日，证监会披露了诞生23年前的一个小作坊Bull Group提交的招股说明书，并乘坐互联网穿梭机抓住A股上市的机会。2017年，公牛转换器市场份额超过60%。品牌和销量都是利好，公牛的估值也在上升，按照4886万元的公开募股，对应10%的股份，如果上市成功，公牛的电器产品整体估值可以达到4886亿元，近500亿元。一个小插座实际上为500亿美元的公司创造了市值，那么今天上市的真正目的是什么呢？也许是为了改善公牛的经营结构，或者是为了改变家族所有制的局面。在这个市场之前，希尔豪斯匆匆赶到奶牛身上。2017年12月4日，阮李平、阮雪平与一名自然人与Hillhouse Dow Ying、Xiaozou Investment等7家投资公司签署了股权转让协议。希尔豪斯以8亿元人民币收购了Bull Group2.235%的股份。根据交易估算，公牛集团估值达到358亿元，按公牛当年净利润计算，市盈率为27.86倍，与A股上市消费类股估值相差不大。这次合作的原因并没有被披露，但观察希尔豪斯的投资风格和逻辑，一方面，在掌握互联网巨头的同时，希尔豪斯也投资了很多消费类企业，这些企业都是行业内的顶级企业，或者是传统企业拥抱创新，而公牛集团正是满足了这两个条件。希尔豪斯对公牛队的兴趣并不难理解。对于创始股东来说，公牛是第一次引入外部资本，但在此之前，它只有三个股东：机遇工业，阮丽普和阮旭平。其最大股东Opportunity Industries也由Nguyen Li Pin和Nguyen Xuk Pin控制，各持有50%的股份。上述交易中的其他受让人与阮丽平、阮雪平兄弟有直接或间接关系，但小州投资、宝威投资和孙荣飞（Bull持有0.42%股份的西兴股份有限公司董事）除外（表4）

同时，公牛集团还向相关方进行采购，2017年，从阮丽平母亲陈菊英兄弟管理的圣保龙电气、陈菊英姐姐管理的高制品塑料、阮丽平姐妹管理的超润电气采购总额达3.88亿元，其中与超润电气的交易额为3.18亿元。同年，公牛集团从蔡映峰姐姐管理的工会中获得了376763万元的劳动。此外，与关联方的租赁、资金交易、资产转移、专利赠与甚至持股等众多，整个家族都参与到了公牛电气的各个业务环节，相互利益交织在一起。家族企业，由于血缘关系和心理合同成本较低，在初期容易快速分组，共同开发，但随着公司规模的扩大，甚至上市，家族心理也可能发生变化，浙江龙盛董事长父子的反对，兰州黄河兄弟的反对等等都是过去的教训，存在着相对较大的危险。