英伟达的美好时光结束了，拐点暂时还不会到来

今天席卷硅谷的寒流似乎无法与英伟达相提并论，英伟达一直以硬技术闻名。近日，英伟达发布了截至2022年10月30日的2023财年第三季度业绩报告，显示收入和利润出现了两位数的大幅下降，该季度收入为59.3亿美元，同比下降17%，净收入为6.8亿美元，同比下降72%。

毫无疑问，这一切的关键在于NVIDIA之前的支柱游戏业务推动了整体收入。受消费电子市场低迷的影响，为NVIDIA贡献了近一半收入的游戏业务收入，同比下降51%和23%，仅为15.7亿美元，占总收入的比例降至不到27%。10月中旬，Canalys发布了2022年第三季度全球PC出货量报告。台式机和笔记本电脑出货量下降18%至6940万台，为20年来最大降幅。这也意味着，由于对远程办公和在线教育的需求激增，PC市场的复苏趋势在两年半之后已经耗尽了潜力。

作为消费电子巨头，PC市场的低迷也影响了英伟达的硬件业务。然而，宏观层面的变化可能不是英伟达目前表现不佳的关键，因为竞争对手AMD在本季度实现了29%的收入同比增长。对于游戏业务几乎减半的情况，英伟达CEO黄仁顺表示：“公司正在迅速适应宏观环境的变化，及时调整库存，为下一个新产品的推出铺平道路。“15.7亿美元的季度收入代表了英伟达的游戏业务，基本上已经恢复到疫情爆发前的水平。2020年春季，加密货币领域的“采矿热潮”与住房分离的“红利”重叠，导致游戏业务连续第八个季度增长，从2021财年第一季度的13.39亿美元增长到2023财年第一季度的36.2亿美元。

事实上，在过去的两年里，NVIDIA已经成为整个半导体行业最大的蛋糕制造商之一。但是，就像火箭般的飞行速度一样，NVIDIA的“落地”同样毫无防备。上个季度，英伟达游戏业务下滑44%至20.42亿美元，并紧急下调了游戏业务的预期。不仅是老黄，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯在财报电话会议上也表示，游戏业务收入下滑主要体现在对上游代理商的出货量大幅下降。不难发现，库存可能是英伟达游戏业务“崩溃”的原因，但问题是库存余额是怎么回事？

或者，由于Nvidia选择了与加密货币领域“和平”，矿工将不得不使用显卡进行挖矿。因此，随着加密货币在今年年中经历了一次新的“采矿事故”，矿工的需求被压缩，以太坊主网完成了从PoW（PoW）到PoS（PoS）的过渡，使用图形卡开采以太坊（ETH）的场景将不复存在。这些直接结果，在过去的两年里，NVIDIA显卡的核心购买力被“淘汰”。在矿卡和经销商库存的双重影响下，如此大的库存将继续难以被市场消化。虽然购买挖矿卡本身就是一项非常危险的操作，但无法止损的矿工提供了非常有吸引力的价格，并且由于降价3%至50%，许多玩家对挖矿卡大喊大叫“真的很好”。

即使忽略了曾经的目标受众矿工，现在它已经将身份转变为Nvidia的库存处理竞争对手，近年来的许多短视操作也被认为大大压缩了玩家的升级需求。对质量和游戏规格的追求无疑是玩家更换显卡的重要动机，但不幸的是，近年来显卡的高昂价格可能会让很多玩家望而却步。随着主流玩家正常更换显卡的节奏被打乱，游戏厂商自然不敢冒险升级游戏硬件要求，甚至会反复向玩家妥协。在近几年发布的许多游戏中，我们可以看到，除了高端画质的硬件要求随着时代的发展，实现中端画质的硬件规格实际上与流行前大致相同。更重要的原因是，或许受到大规模3A游戏开发成本不断上升的困扰，游戏厂商已经开始对手机游戏进行转型，而服务游戏也成为游戏厂商的战略方向之一，因此，游戏质量的“军备竞赛”能否持续下去备受质疑。换句话说，英伟达的游戏业务可能会经历比预期更长的衰退，也许要等到改变PC游戏市场的爆发，比如下一个“绝地求生”。

事实上，英伟达曾预测过游戏业务的黑暗未来。在2015年的GTC大会上，Huang表示NVIDIA不再是一家纯粹的游戏公司。数据中心被认为是未来的战略支点，通过从游戏图形到高性能计算的技术积累，数据中心解决方案在企业市场上的表现越来越辉煌。在最近发布的财务报告中，数据中心业务几乎扮演了固定海洋的针头角色，其收入38.3亿美元，增长31%，增长1%。但问题是，NVIDIA的数据中心业务能否保持快速增长。答案可能很复杂。事实上，传统企业的数字化转型意味着数据中心业务的潜在受众非常大，计算能力将成为未来稀缺资源。

然而，英伟达的数据中心业务目前正处于全球互联网行业黄金时代的结束，在这个冬季期间，裁员成为各大互联网公司的主题。如果数据中心的主要消费群体不得不通过裁员来降低成本，那么削减数据中心等巨大的基础设施投资将是理所当然的，而不是像Meta或亚马逊这样的Nvidia的主要合作伙伴。也许，英伟达最初的策略是通过流行病带来的挖矿浪潮挤压其游戏业务的剩余价值，然后将其主要业务转向数据中心和更新的智能汽车相关业务。结果，互联网制造商无法等待期待已久的复苏，对市场环境过于乐观，导致了今天的裁员浪潮。“走错一步，走错一步”，如今NVIDIA似乎又在财报中确认了这一点。“派克，如果不是，兰开斯特，你有充分的理由。